Лекция «оценка эффективности инвестиционной деятельности»

методы и Методология оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации независимо от форм собственности выяснены в Методических советах по оценке эффективности инвестиционных проектов.В соответствии с Способ рекомендациям при оценке эффективности инв-ных проектов определяются:

• коммерческая (денежная) эффективность, т.е. денежные последствия от реализации проекта для его ярких участников;

• бюджетная эффективность — денежные последствия от осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов;

• результаты и — экономическая эффективность затраты, которые связаны с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых денежных заинтересованностей участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

Базу оценки эффективности инвестиционных проектов составляют соотнесение и определение результатов и затрат их осуществления.

Все названные выше оценки рекомендуется создавать с применением чистого дохода (интегрального результата); индекса доходности; внутренней нормы доходности; других окупаемости показателей и срока инвестиций, отражающих интересы участников либо специфику проекта.

Оценку эффективности инвестиционных проектов направляться создавать с учетом дисконтирования указанных показателей, т.с. методом приведения их к цене на момент сравнения. Это обусловливается тем, что затраты и денежные поступления осуществляются в разные временные периоды и, следовательно, имеют различное значение. Доход, полученный в более ранний период, имеет громадную цена, чем доход, полученный в более поздний период. То же касается и затрат. Затраты, произведенные в более ранний период, имеют громадную цена, чем затраты, произведенные позднее.

Расчетные стоимости определяются методом умножения базовой цены на дефлятор, соответствующий индексу неспециализированной инфляции, т.е. индексу увеличения среднего уровня стоимостей в экономике, либо на этот вид ресурса, продукции, одолжений.

Прогнозные и расчетные стоимости употребляются на стадии ТЭО инвестиционных проектов. В один момент в ТЭО расчеты осуществляются и в базовых отечественных, а при необходимости и в мировых стоимостях.

Расчетные стоимости употребляются для определения интегральных показателей эффективности в случаях, в то время, когда текущие значения результатов и затрат принимаются в прогнозных стоимостях. Это нужно для обеспечения сравнимости результатов, приобретаемых при разных уровнях инфляции.

Базовые, прогнозные и расчетные стоимости смогут выражаться в рублях либо устойчивой зарубежной валюте (доллары США США, евро и др.).

В расчетах по оценке эффективности инвестиционных проектов целесообразно учитывать влияние трансформации цен на продукцию и потребляемые ресурсы под действием трансформации количества продаж (влияние удовлетворения спроса и рыночного предложения услуг и товаров).

Оценка эффективности инвестиционных проектов производится методом расчета последовательности показателей.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), т.е. Эинт (эфф-т интегр.), определяется как сумма текущих эффектов за целый расчетный период, приведенная к начальному шагу, либо как превышение интегральных результатов над интегральными затратами и рассчитывается по формуле:

(1)

где Rt — результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

3t — затраты, осуществляемые на t-м шаге; Т — временной период расчета; Е — норма дисконта.

Временной период расчета принимается исходя из сроков реализации проекта, включая время создания предприятия (производства), его ликвидации и эксплуатации.

В случае если величина ЧДД инвестиционного проекта хороша, то он согласится действенным, т.е. снабжающим уровень инвестиционных вложений не меньший, чем принятая норма дисконта.

Приведение их результатов и величин затрат осуществляется методом умножения их на коэффициент дисконтирования (аt), определяемый для постоянной нормы дисконта Е по формуле

(2)

где t — время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения, измеряемое в годах.

Норма дисконта (Е) — это коэффициент доходности капитала (отношение величины дохода к капитальным вложениям), при которой другие инвесторы согласны инвестировать в создание проектов подобного профиля.

В случае если норма дисконта изменяется во времени, то формула (2) выглядит следующим образом:

(3)

где Еk — норма дисконта в k-м году; t — учитываемый временной период, год.

При определении показателей экономической эффективности инвестиционных проектов смогут употребляться базовые, мировые, прогнозные расчетные цены на продукцию и потребляемые ресурсы.

Базовые стоимости — это цены, сложившиеся на определенный момент времени. Они употребляются. в большинстве случаев, на стадии технико-экономических изучений инвестиционных возможностей.

Прогнозные стоимости — это цены на конец t-го года реализации инвестиционного проекта в соответствии с прогнозируемым индексом трансформации цен на продукцию, ресурсы, услуги. Они определяются по формуле:

Цt = Цб * Jt, (4)

где Цt —прогнозируемая цена на конец t-го года реализации инвестиционного проекта;

Цб – базовая цена продукции либо ресурса;

Jt – прогнозный коэффициент (индекс) трансформации стоимостей соответствующей продукции либо соответствующих ресурсов на конец t-го года реализации инвестиционного проекта по отношению к моменту принятия базовой цены.

Индекс доходности (ИД) инвестиций является отношением сумм приведенного результата к величине инвестиций (К):

(5)

В случае если индекс доходности равен либо больше единицы (ИД 1), то инвестиционный проект действен, а вдруг меньше единицы (ИД 1) — неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) инвестиций представляет собой ту норму дисконта (E), при которой величина приведенного результата равна приведенным инвестиционным вложениям, т.е. Е (ВНД) определяется из равенства

(6)

Величина нормы доходности, вычисленная по данной формуле, сравнивается с требуемой инвестором величиной дохода на капитал. В случае если ВНД равна либо больше требуемой нормы доходности, то проект считается действенным.

Окупаемость. Данный показатель ответствен с позиции знания времени возврата начальных вложений, т.е. окупятся ли инвестиции в течение срока их жизненного цикла?

Окупаемость рассчитывается по следующей формуле:

(7)

где Кок — окупаемость, месяцы (годы); С — чистые инвестиции, руб.;

Дср — среднегодовой приток денежных средств от проекта, руб.

Вместе с тем показатель окупаемости не есть критерием доходности проекта, поскольку он не отражает жизненный цикл инвестиций. Исходя из этого на практике инвестиции рассматриваются в терминах доходности к начальному вложению и рассчитываются по формуле:

(8)
где RИ – доход на инвестиции, %;

МН — прибыль по окончании уплаты налогов. руб.;

К — инвестиции (начальные).

В оценке доходности инвестиций принципиально важно обращать внимание на трансформацию цены денег во времени. Для перевода финансовых потоков в эквивалентные финансовые суммы безотносительно времени их появления применяют начисления по ставке сложного процента дисконтирования.

На практике инвестор из двух предложений по инвестированию предпочитает то, которое даст доход раньше, потому, что это разрешает ему опять инвестировать доход и получать прибыль. В другом случае (имеется в виду ожидание более позднего срока получения дохода) он несет утраты.

То же самое происходит и в то время, когда инвестор имеет возможность выбора между немедленным либо более поздним вложением средств. Из этого направляться, что цена денег воздействует на график их получения либо вложения. Продемонстрируем это на несложном примере: дабы получить 8%, вычисляем текущую дисконтированную цена, составляющую 1000 руб., каковые будут взяты через год:

руб.,

где СД — текущая дисконтированная цена, руб.;

r — ставка процента.

Как видим, при доходе 8% приобретаемые через год 1000 руб. эквиваленты сегодняшним 925,9 руб., т.е. инвестированные сейчас 925,9 руб. через год дадут 1000 руб. Это указывает, что инвестору выгодно заплатить сейчас 925,9 руб. за договор, что принесет ему через год 1000 руб.

Чем дольше период ожидания, тем меньше текущая дисконтированная цена денег, каковые будут взяты в будущем, по причине того, что любой доп. период ожидания увеличивает возможность получить прибыль в течение данного срока.

Главная неприятность, появляющаяся в связи с необходимостью осуществления инвестиций, пребывает в выборе (при недостатке денег) тех инвестиций, каковые предположительно дадут желаемый уровень доходности при приемлемой степени риска.

Цена капитала, в большинстве случаев, обусловливается его источником (личный капитал, коммерческий кредит, долговременные обязательства), и их предложением и спросом на рынке. Зная цена капитала из разных источников, возможно выяснить средневзвешенную цена капитала предприятия WEIGHTED COST OF CAPITAL) и решить, как его применять, методом сравнения цены капитала предприятия с разными ставками доходности.

Минимальная ставка доходности — это уровень, достаточный для компенсации риска от влияния издержек и внедрения проекта из-за потерянных возможностей.

Рассмотренные выше показатели, если судить по практическому опыту, не смогут стать единственной базой для принятия ответа об инвестировании. Тут принципиально важно учитывать и другие факторы, каковые не всегда поддаются количественной оценке, а требуют содержательного анализа: неспециализированной складывающейся экономической конъюнктуры, конкурентной среды, способности менеджеров осуществлять инвестиции, организационных моментов и др.

При определении эффективности инвестиционного проекта нужно учитывать риски, которые связаны с его осуществлением.

Происхождение рисков обусловливается рядом событий:

• нестаб-тью текущ. эк ситуации, нестабильностью использования прибыли и условий инвестирования;

• неопред-тью полит. ситуации, риском, связанным с неблагопр соц-эк трансформациями в стране, регионе;

• колебаниями рыночной конъюнктуры, стоимостей, валютных направлений и т.д.;

неопределенностью природно-климатических условий, возможностью стихийных бедствий;

• неполнотой либо неточностью инф. о фин. деловой репутации и положении фирм-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Исходя из этого, осуществляя инвестиции, предприятия должны создать организационно-экономический механизм реализации проекта, разрешающий снизить риск либо уменьшить связанные с ним негативные последствия. Для этого нужно:

• создать сценарии, предусматривающие действия участников при тех либо иных трансформациях в реализации проекта;

• предусмотреть механизмы стабилизации, снабжающие защиту заинтересованностей участников (н-р, понижение риска за счет доп. затрат на создание запасов и резервов, соверш-е разработок, исп-е разных форм страхования, залог имущества. Создание для того чтобы механизма требует доп.затрат, каковые направляться учитывать при определении эк эффективности проекта.

В государствах с рыночной экономикой для учета факторов риска употребляется так называемый способ устойчивости, складывающийся из последовательности сценариев самые вероятных вариантов реализации проекта либо самые «опасных» обстановок. По каждому сценарию устанавливаются вероятностные доходы, утраты и показатели эффективности.

Проект считается устойчивым и действенным, в случае если во всех установленных обстановках соблюдаются интересы участников, а вероятные негативные последствия устраняются за счет созданных запасов либо возмещаются страховыми выплатами.

Степень устойчивости проекта по отношению к вероятным трансформациям условий реализации возможно охарактеризована показателями предельного уровня количеств производства, стоимостей создаваемой продукции и т.д. Предельное значение параметров проекта для некоего t-го года его реализации определяется как такое же значение данного параметра в t-м году, при котором чистая прибыль участника в текущем году делается нулевой.

Одним из серьёзных показателей этого типа есть точка безубыточности, характеризующая количество продаж, при котором выручка от реализации продукции сходится с издержками производства (см. главу 18). Точка безубыточности (ТераБайт) определяется по формуле

(16.10)

где Ц — цена единицы продукции; Иуп — условно-постоянные издержки; Иупер — условно-переменные издержки.

В общем случае расчет интегрального результата рекомендуется создавать по следующей формуле:

где Эож — ожидаемый интегральный эффект проекта;

Эmax, Эmin — громаднейшее и мельчайшее значения из математических ожиданий интегрального результата по допустимым возможным распределениям;

? — особый норматив для учета неизвестного результата (рекоменд принимать на уровне 0,3).

Лекция 40: Оценка инвестиционных проектов


Также читать:

Понравилась статья? Поделиться с друзьями: